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SERVICE广东某大型机构豆油套保方案
作者：国泰君安期货广东分公司 发布时间：2019年08月06日
一、公司远期合同概况
广州××机构已与下游企业签订了2016年6月至2017年6月期间约合5000吨的远期豆油供货合同，合同约定成品油平均成交价为6800-7000元/吨。针对公司来说，成品油从油厂采购经加工贸易环节后，预计成本价格为近月盘面价加700元。
目前豆油的期现价格表（截止2015-11-30）
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现货 |
期货主力合约 |
近月合约 |
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价格 |
5935 |
5592 |
5684 |
从目前的情况来看，对于公司来说现在远期合同当前的成本区间大概为6400（近月合约+700），利润为400—600元/吨，可以通过期货买入套期保值来锁定利润。
二、常规套保策略方案（买入套保）
1、从成本角度来分析，按公司的远期合同定价机制，只要现货采购价格不高于6100元/吨即可接受，即可以采用买入套保锁定利润。目前豆油期货1601的价格是在5700—5800之间，1605价格5600-5700之间，马上买入套保可实现目标计划。
2、选择主力合约，采用滚动套保策略，即等靠近16年5月的时候再将持仓移至1609。
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时间 |
现货 |
期货 |
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2015年11月 |
签订2016-2017年远期合约5000吨 |
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择机将Y1605持仓移至1609 |
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采购豆油现货500吨 |
将Y1609持仓平掉50张 |
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2016年7月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1609持仓平掉50张 |
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采购豆油现货1000吨 |
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采购豆油现货500吨 |
将1701持仓平掉50张 |
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2016年11月 |
采购豆油现货500吨 |
将1701持仓平掉50张 |
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2016年12月 |
采购豆油现货1000吨 |
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2017年2月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1705持仓平掉50张 |
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2017年3月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1705持仓平掉50张 |
三、豆油行情分析
1、我司研究所专业研究员观点
1）11月以来中国豆油商业库存维持高位，以及国内大豆开机率上升、国内油厂库存居于高位，对于豆油价格具有一定压制作用；
2）11月以来豆粕和豆油现货价格下降，对于期价的支撑作用减弱；
3）预估豆油1605合约期价区间5300-5750元/吨。
详细见附件我司豆类月报
2、油厂目前的状况和对后市走势的判断
1）美豆不看好有大涨，维持震荡原则；
2）豆油偏强，油厂挺价。
3、豆油主力合约的强弱关系
根据豆油的季节性走势情况，1月合约表现为相对强势，5月合约表现相对会较弱，9月合约居中。
四、优化套保策略方案
1、合约选择
根据豆油主力合约的强弱关系，在目前状况下，我们可以第一步考虑选择1609进行远期买入套保，等到1701上市后，观察两者间的价差后再进行移仓，2016年底再将剩余需套保合约移至1705。
2、套保比例
从目前的情况来看，豆油经过前期的大幅下跌后，短期已经出现反弹筑底的迹象。但是企业套期保值都会考虑让现货头寸裸露一部分，所以我们建议采用八成套保比例原则。
3、具体操作方案
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现货 |
期货 |
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2015年11月 |
签订2016-2017年远期合约5000吨 |
买入Y1609（5500-5600）合约400张（4000吨） |
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2016年3-4月 |
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择机将Y1609持仓移至1701 |
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2016年6月 |
采购豆油现货500吨 |
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2016年7月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1701持仓平掉40张 |
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采购豆油现货500吨 |
将Y1701持仓平掉40张 |
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2016年9月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1701持仓平掉40张 |
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2016年10月 |
采购豆油现货500吨 |
将1701持仓平掉40张 |
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2016年11月 |
采购豆油现货500吨 |
将1701持仓平掉40张 |
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2016年12月 |
采购豆油现货1000吨 |
择机将Y1701持仓平掉，Y1705开多80手 |
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2017年2月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1705持仓平掉40张 |
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2017年3月 |
采购豆油现货500吨 |
将Y1705持仓平掉40张 |
五、套保效果测算
1、统计套保过程各价格
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时间 |
现货 |
期货 |
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2015年11月 |
远期合同均价P1 |
Y1609开仓价S1 |
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2016年3-4月 |
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Y1609平仓价S2 Y1701开仓价J1 |
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2016年7月 |
现货采购价P3 |
Y1701平仓价J3 |
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2016年8月 |
现货采购价P4 |
Y1701平仓价J4 |
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2016年9月 |
现货采购价P5 |
Y1701平仓价J5 |
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2016年10月 |
现货采购价P6 |
Y1701平仓价J6 |
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2016年11月 |
现货采购价P7 |
Y1701平仓价J7 |
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2016年12月 |
现货采购价P8 |
Y1701平仓价J8 Y1705开仓价M1 |
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2017年2月 |
现货采购价P9 |
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2017年3月 |
现货采购价P10 |
Y1705平仓价M3 |
2、效果测算公式
利润=（P1-700）*5000-（P2+ P3+ P4+ P5+ P6+ P7+ P8*2+ P9+P10）*500+（S2-S1）*4000+（J2+J3+ J4+J5+ J6+J7+J8*4-J1*10）*400+(M2+M3-M1*2)*400。
六、风险提示
1、期货账户浮动亏损过大，风险率过高，被迫平仓风险；
2、现货价格与临近月份期货价格相差较大，即基差风险；
3、因涉及移仓换月，在此过程中，各合约间有偏差，存在升贴水问题。
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