“期货大讲坛”—— 国泰君安黑色商品策略沙龙

2018年11月25日下午，国泰君安期货广州营业部在富力中心举办了十一月的第二次商品沙龙。与会嘉宾以产业、私募、以及国泰君安产业服务研究所的研究与交易专家为主，并集中交流了黑色产业链上多个商品的交易逻辑，探讨了在供给侧改革所带来的高利润终结过程中，从交易基本面向交易预期的策略转变。

基于目前的偏悲观预期，多数嘉宾对05合约持看空态度。会议详细商品观点整理如下：

   钢材：前期盘面空钢厂利润的逻辑已兑现，目前现货市场信心走弱，现货加速下跌，基差有收窄趋势。预计未来原料下跌将进一步驱动钢材走弱，短期原料下跌幅度可能大于钢材。钢厂主动减产可能要等到较长时间亏损严重影响现金流才会出现。目前01合约贴水较深，3500能否形成仓单有分歧。05合约上方空间有限，考虑反弹做空。

   铁矿：铁矿本身没有供需矛盾，主流矿山产量无下滑，国内需求无明显增量，且铁矿没有供改和环保红利。前期上涨主要是澳矿7月后发货量减少以及10月BHP脱轨影响发运导致的。预期未来钢厂利润恶化后，可能改变铁矿市场预期，高品位矿与低品位矿之间的价差将收敛，80美金的普氏价格预计将是中长期的顶部，而50美金的指数价格可能才有较强支撑。

   焦炭：2016年焦炭逻辑是焦煤供改，导致钢厂买不到焦炭。2017年钢铁供改去中频炉，钢厂利润大涨支撑上游焦炭价格。2018年钢厂利润见顶，但焦炭10年以上小焦炉去产能可能将在未来支撑市场预期。但目前没有减产迹象，短期维持看空。

   动力煤：动力煤12月进入关键时期，北方冬储煤，南方水电减少，极端天气影响运输，煤电谈判期间，煤企可能调控下水煤。国家政策层面，调节进口煤稳定国内煤价，对煤炭市场有明显支撑。目前进口平控，进口煤一船一报进一步延长进口煤的通关时间，提高进口煤成本。与此同时，坑口低库存，价格维持坚挺，电厂日耗表现整体好于去年同期。目前压制动力煤的主要因素是中下游库存偏高，但高卡煤库存并不高。

   “期货大讲坛”活动是国泰君安期货广州营业部投资者教育活动的全新升级版本。它包括基础教育、政策解读、观点聚焦、大咖面对面、投融平台五大模块，现场、多平台直播、录播等多种参与方式，我们诚心欢迎你的参与和学习！联系电话：020-38628010。