“原油时代”-原油期货投资报告会活动简报及嘉宾观点

2018年3月26日，原油期货在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式挂牌交易。自原油期货上市，受到投资者广泛关注，无论对于中国期货市场还是石油业来说都意义重大、影响深远，是里程碑式的事件。为使广大投资者能够进一步了解原油期货交易研究框架，把握投资先，提升期货专业服务水平，国泰君安证券广东分公司与国泰君安期货广州营业部首次合作，于4月21日下午在广州富力中心二楼会议室联合举办了一场以原油期货为主题的投资报告会——“原油时代”原油期货投资报告会。会议面向所有期货客户，包括广州营业部客户以及分公司下属IB营业部的期货客户，会议邀请了期货原油研究员王笑、玻璃聚烯烃研究员张驰及广州营业部华南能源研究中心负责人李博担任主讲嘉宾，从原油的基本交易规则到交易策略，以及聚烯烃未来变化趋势等方面都进行了细致入微的讲解。报告会座无虚席，与会客户反响热烈，对本次活动嘉宾的专业水平赞赏有加。

首先李博老师为了方便客户对原油期货的深入了解，运用图表、数据等方式，介绍了原油期货自挂牌交易以来的表现以原油期货交易规则等，并通过与国外原油期货的走势等数据进行对比，生动直观的向我们展示了国内原油期货自挂牌交易以来18个交易日的交易情况。王笑老师通过供应、需求、全球库存、地缘政治和美元等方面对原油价格影响方式进行了详细地分析，紧接着列举了三种套利方式和操作方法为听众现场生动讲解，逻辑清晰，有理有据，获得了全场客户的一致好评。最后张驰老师讲解了原油的下游产品聚烯烃的相关投资分析，运用大量的图表和数据，用通俗易懂的语言，把专业的投资分析内容简单明了的传达给客户，引得在场客户掌声如潮。

随着嘉宾们滔滔不绝的讲演，时间很快飞逝，伴随着客户们不断的掌声，本次活动圆满的结束。会后一些客户对嘉宾的专业水平赞不绝口，并希望日后有更多的类似活动。本次活动的举办，无处不体现着国泰君安人专业、亲和的精神面貌，活动的圆满举办，离不开各位员工的积极主动配合，更感谢客户的配合与支持。在日后的工作当中，我部必将继续秉承 “诚信、亲和、专业、创新”的服务宗旨，用心做好每一项工作，维护公司的品牌形象，增强我司的市场影响力，从而扩大期货市场份额。

附件：嘉宾观点汇总

李博老师

4月9日清明假期回来后，原油开启了上涨模式，内外盘原油的联动更加显著，收盘涨跌幅度接近。合约之间，跨期之间价差基本维持稳定，相比外盘，国内原油期货上涨幅度变动更大。SC1809合约上市后单日涨跌幅维持在2%~3%左右，最大上涨跳空为5.3，下跌最大跳空为4.6。9月的中国原油成交量与BRENT、WTI非常接近，但是中国原油期货的持仓量还远远落后BRENT与WTI。与国外主要原油期货合约对比，两者在交易时间上差别较大。原油期货作为我国上市的第一个国际化的品种，境外投资者也可以通过境内期货公司开户交易，外汇也可以作为保证金交易，十分便利。影响原油价格的主要因素是地缘政治，以及其他的一些贸易、实体市场基本面等。

王笑老师

主要现货有布伦特DTD、大庆、迪拜、杜里、胜利和辛塔等。从四个方面分析影响价格的作用机制。1）供应。OSP官方价格对原油期货价格影响较大，OPEC产量占全世界的1/3以上，一般来说OPEC产量与国际油价成正比，也就是说在油价过高或者过低情况下，OPEC会选择以增减产的方式来调控油价。2）需求。油价与经济形势密切相关，整体经济形势的走势极大的影响了原油需求，从而影响原油价格。庞大而多样化的需求决定了原油的消费缺乏弹性，那么原油消费的变化量将更多的取决于经济的变化量，全球原油需求的变化与新兴经济体GDP变化的贴合程度在升高。3）全球库存。原油供大于求的市场，对于库存的变化非常敏感。4）美元。由于美国与沙特及其他OPEC国家达成的协议，目前美元仍然是原油的唯一定价货币，石油美元环流就极大的支撑着美国经济的发展，因此美元对原油影响极大。5）地缘。中东作为原油的主产区，其动荡的局势一直深深的影响着原油的价格。

利用信息优势，即时采集世界各地石油成交价格，形成对某种油品的权威报价。目前广泛采用的报价系统有：普氏报价Platts, 阿格斯报价Petroleum，Argus.日本端木RIM。有三种交易策略供参考，1）Brent与wti套利。两者同为国际基准油走势高度相近、基本面影响因素近似、交易时间相同、受产地不同价差有变化。2）裂解油组合套利：原油下游产品可分为石油燃料、石油溶剂与化工原料、润滑剂、石蜡、石油沥青、石油焦等6类。由3:2:1配比的原油、汽油和取暖油（2号燃料油）组成了裂解油套利组合，类似大豆压榨豆油套利的模式，此套利中的价差就反应了炼油企业的利润。3）跨品种套利。原油与聚乙烯之间的对冲操作，一方面上是对聚乙烯生产利润的操作；另一方面，该对冲组合相当于把原油的影响从聚乙烯价格中剔除。由于原油价格受宏观因素影响较大，宏观因素对聚乙烯的影响也在一定程度上被消弱。对冲组合将更大程度上反映聚乙烯供需面的情况。

从目前交易量来看，原油这一期货品种比较受到市场欢迎，因为现在上市的多为09合约，现在离交割月份还有四个月，所以一些产业客户仍在观望，预测会在7/8月出现明显的变化。

张驰老师：

关注原油下游产品，聚烯烃行业潜在产能较大，但是实际投产产能一直无法达到预期。2018年能投产的量仍然不大，但是未来潜在产能不小。一季度中上游库存大量积压是产业端下跌的核心因素，随着4月市场反弹，上游厂家和中游贸易商库存压力基本消化完毕。由于下游补库的结束，短期聚烯烃市场再次面临上游累库的问题，但是4-7月是上游大检修的高峰期，因此二季度周度级别的大跌概率较小，震荡市的概率更大。

从中长期趋势看，2018年聚烯烃至少要考验2017年5月的低位，甚至跌破这一重要支撑都是有可能的。从宏观而言，中国工业品周期就是房地产周期，2017年6月开始的三四线地产成交开始回落，至今仍未有改观，这种状况必将导致2018年聚烯烃等工业品需求走弱，同时聚烯烃下游行业面临产能逐步萎缩、聚烯烃自身产能继续扩张的不利格局，因此中长期看聚烯烃弱势格局将会延续很久。